近期，博通股价在两个月内上涨超过70%，市值一度突破1万亿美元，跻身美股市值前列。
这波涨势主要得益于博通为大型科技公司定制AI芯片业务的快速增长。面对炙手可热、价格高昂的英伟达AI芯片，一些大型科技公司正积极寻求替代方案，定制AI芯片成为它们日益青睐的选择。
瑞银分析师蒂莫西·阿库里（Timothy Arcuri）对第一财经记者表示：“博通有望在多个方面取胜，因为超大规模客户正寻求利用定制ASIC（我们认为其中绝大部分将由博通制造）或将AMD与英伟达GPU结合，来构建大型异构计算集群”。他补充说，博通利用以太网连接这些集群的机会也将随之扩大配先查，并且由于博通在该市场的现有主导地位，它还能受益于集群间的扩展。
博通的高光时刻
早在数年前，博通便开始为谷歌等客户开发定制AI芯片，最初这部分业务规模有限。随着AI应用浪潮席卷科技行业，尤其是在生成式AI等领域的广泛应用，定制芯片需求快速增长，成为博通业绩的重要驱动力。
根据公司最新财报，博通本季度来自AI处理芯片及相关网络芯片的收入预计达到51亿美元，同比增长约60%，占公司整体收入约三分之一。除了谷歌，Meta Platforms等科技巨头也开始采用定制芯片，以满足各自对AI算力日益增长的需求。
多家投行和研究机构对定制芯片市场前景表示乐观。摩根士丹利预计配先查，到2027年，全球定制AI芯片市场规模将达到约300亿美元，较去年的120亿美元几乎翻三倍。该增长主要受益于大型企业寻求英伟达以外的替代产品，以降低成本、规避供应链风险，以及满足个性化需求。
风险不容忽视
尽管定制芯片市场潜力巨大，分析人士普遍表示，实际推进过程中仍面临诸多技术和成本挑战。定制芯片项目通常涉及数亿美元的前期投入，且设计和制造难度高，性能不一定能达到预期。
研究机构TD Cowen的分析显示，谷歌最新一代定制AI芯片性能大约只有英伟达同类产品的一半，刚好处于实现经济规模生产的临界点。摩根士丹利2月份发布的报告也指出，定制芯片在性能上的“落差比市场预期更普遍”，这意味着客户仍需谨慎评估投资回报。
此外，定制芯片系统通常依赖成本较高的光网络技术进行芯片间连接，缺少英伟达专有的高速互联方案如NVLink，使得整体系统成本不容忽视。软件开发成本同样不可忽略，定制芯片客户需要投入额外资源开发底层驱动和优化工具，而英伟达的通用平台则在一定程度上简化了这一过程。
市场研究显示，尽管部分科技公司加大了定制芯片投入，英伟达芯片的采购量仍保持增长。摩根士丹利预计，谷歌今年在定制芯片的支出将提升10%至20%，但其对英伟达芯片的支出增长可能达到两到三倍，显示出两者仍处于互补关系。
博通定制芯片业务的快速增长也面临日益激烈的市场竞争。美国芯片制造商Marvell和中国台湾联发科技均加快在定制AI芯片领域的布局，部分业务已对博通构成压力。同时，地缘政治因素带来的不确定性也不可忽视。
从长远来看，博通最大的挑战被认为在于其业务市场比英伟达有限。虽然定制AI芯片目前炙手可热，但英伟达的业务范围更为广泛，覆盖整个AI芯片市场。分析公司TechInsights预计，未来五年整个AI芯片市场将以年均23%的速度增长，到2030年市场规模接近5000亿美元。由于开发成本高昂，定制AI芯片或仍将是资金雄厚的大型科技公司的专属领域，难以向更广泛的企业和政府客户普及。
此外，当前市场对博通定制芯片业务的预期已趋于乐观甚至激进。这从其估值溢价可见一斑。目前，博通的预期市盈率为33.6倍，较费城半导体指数有超过20%的溢价，甚至较英伟达高出13%，估值处于历史高位。
阿库里对第一财经记者表示配先查，尽管前景看好，投资者预期已高，博通股价短期内或将面临回调。
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